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'资本市场信息要报（2015年第5期）一、国际资本市场热点问题（一）欧洲央行推出超级宽松措施欧洲央行3月10日亮出了货币刺激政策利器，下调所有三大利率，扩大资产购买规模，以提振经济，并防止超低通胀演变成根深蒂固的顽疾。此外，欧洲央行还下调了2016年的通胀率预估，但暗示不会进一步降息。欧洲央行将量化宽松资产购买规模从每月600亿欧元扩大至800亿欧元，高于市场预计的扩大至700亿欧元；将存款工具利率从负0.30%下调至负0.40%；将主要再融资利率从0.05%下调至0.00%；将银行从欧洲央行隔夜借款的边际借贷利率从0.3%下调至0.25%。欧洲央行行长德拉基在新闻发布会上称，利率将在很长一段时间内保持在非常低的水平，远超欧洲央行购债计划持续的时间。但德拉基补充说，考虑到我们的举措将对欧洲经济成长和通胀带来支撑，预计不会进一步下调利率。(二）美国2月预算赤字1930亿美元美国财政部3月10日公布，美国财政部2月收入总计为1690亿美元，支出为3620亿美元，故2月预算赤字为1930亿美元，和2015年2月赤字1920亿美元基本持平。美国2016财政年度迄今预算赤字为3530亿美元，较2015财年同期赤字3870亿美元下降9%。计入日历调整，2月预算赤字为2020亿美元，而2015年同期经调整后的财政预算为赤字1940亿美元。(三）欧元区制造业PMI扩张缓慢市场调查机构Markit3月1日10 公布的数据显示，欧元区2月制造业扩张速度为一年来最慢，主因产品订单增长大幅下滑。在欧元区各成员国制造业中，德法两国几乎陷于停滞，意大利增速也放缓。具体数据显示，欧元区2月Markit制造业采购经理人指数(PMI)终值为51.2，创下一年来最低水平，但与预期值和初值持平，同时已经连续两年多高于荣枯分界线50。分国别而言，德国2月制造业PMI终值为50.5，略高于预期值和初值50.2，但低于1月终值，进一步显示制造业对德国2016年第一季经济成长的贡献将不大。法国2月制造业PMI终值为50.2，略低于预期值和初值50.3。意大利2月制造业PMI终值降至52.2，为一年来最低，低于预期值52.3和初值53.2。此外，欧元区产出分项指数亦降至52.3，创一年最低水平，低于1月的53.4，但高于初值51.9。欧元区2月产出物价指数由48.3降至47.6，创2013年6月以来新低，显示出企业乐于降价，但却没有足够的订单需求。Markit首席经济学家威廉姆森表示，各界愈发担心2016年欧元区经济增长将再度疲软，甚至下滑。由于所有指标都下滑，从产出、需求至就业和物价，此次数据将加大欧洲央行迅速且大规模采取行动的压力，以避免经济景气度继续下滑。(四）美联储副主席：美国通胀出现上升迹象美联储副主席费希尔3月7日表示，美国通胀出现上升迹象，目前距离美联储2%的目标水平“不那么远”。此前他曾表示，如果不是受美元和油价影响，通胀可能已经达到目标水平。费希尔称目前美国就业市场“接近充分就业”，从历史经验看这有利于通胀提高。他表示乐于看到通胀加速回升，“目前已看到了通胀加速升高的初步信号”10 。相比之下，同样具有货币政策投票权的美联储理事布雷纳德态度谨慎，她于同一天表示，尽管1月核心通胀数据令人鼓舞，但不足以支撑很快升息的观点。金融环境收紧，通胀预期疲软，可能给通胀带来压力，也会影响美国国内经济活动。从风险管理的角度看，美联储需要在通胀问题上更有耐心。美联储将于3月15-16日召开货币政策例会，市场普遍预计其不会在本月会议上再次加息。不过自2月中旬以来，随着股市企稳反弹，金融市场紧张状况缓解，市场开始谨慎提高对美联储未来数月收紧政策的预期。美国官方上周五公布强劲的就业数据后，芝商所联邦基金期货价格显示，尽管交易商预计美联储3月再加息的概率为零，但对6月再加息的概率预期从一个月前的1.7%上升至29%，年底前再加息的概率上升到65%。(五）新西兰意外降息25个基点至2.25%新西兰央行3月10日意外宣布，将基准利率下调25基点至2.25%。这是新西兰基准利率自1999年以来的历史最低水平。新西兰央行行长格雷姆·惠勒表示，新西兰国内乳制品产业发展仍面临诸多挑战，但受到移民流入数量增加、旅游业和建筑业的持续发展等因素影响，新西兰经济长期依然值得看好。受国际市场价格波动影响，新西兰乳制品产业近一年多时间进入下行周期，乳业巨头恒天然一再调低固体奶收购价格，也让新西兰不少奶农经营状况平平。惠勒还表示，新西兰依然面临通货膨胀率较低的问题。他预计新西兰今年通胀率将有所回升，但要保持1%至3%的目标通胀区间的合理水平，仍需较长时间。新西兰央行还强调，新西兰元贸易加权汇率比去年12月预期高4%，但由于出口产品价格疲软，新西兰元汇率有继续下降的空间。（六）欧美股市强力反弹经过前一个交易日的恐慌下挫，投资者终于对欧洲央行送出的“宽松大礼包”回过神来，在油价大涨的带动下，欧美股市全线强力反弹。欧洲当地时间3月11日，欧洲三大股指纷纷迎来大涨，银行、保险板块表现出众。至收盘，德国DAX指数上扬3.51%，报9831.13；法国CAC40指数走高3.27%至4492.79点；英国富时100指数升1.71%，收于6139.79点。以本周累计计算，上述三大市场分别上涨0.70%、0.81%及0.96%。美股亦涨势喜人。美国当地时间3月11日，道琼斯10 工业平均指数走高1.28%，收报17213.31点，刷新2016年迄今为止最高收盘点位；标普500指数升1.64%，收于2022.19点，同样创2016年收盘新高；纳斯达克综合指数上扬1.85%至4748.47点，是1月6日以来的最高收盘水平。本周，道指累计上涨1.21%，标普涨1.07%，纳指涨0.67%。(七）IMF外汇储备货币构成将单独列出人民币国际货币基金组织（IMF）宣布，自2016年10月1日开始，IMF将在其“官方外汇储备货币构成”（COFER）的季度调查中单独列出人民币，这一变化将在2017年3月底公布的2016年第四季度COFER调查中得到体现。IMF“官方外汇储备货币构成”（COFER）是在自愿基础上，以统计总量的形式列出IMF成员国所持外汇储备货币构成。单独列出人民币表明，自2016年10月1日起，IMF成员国可以将其持有的用以满足国际收支融资需求并以人民币计价的对外资产记为官方储备。人民币将加入调查目前单独列出的货币行列，包括美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元和加拿大元，其他所有货币则合并列示。(八）塞浦路斯退出欧洲央行救助计划3月8日，欧洲财长们最终确定，经过3年的救助和改革，塞浦路斯将在3月25日正式退出救助计划。不过，退出救助计划以后，塞浦路斯要独自面对的问题依然不可小觑。首先，塞浦路斯银行业目前仍存在的大量不良贷款。其次，目前塞浦路斯家庭和非金融类企业的负债已经占到塞浦路斯全年经济增长的280.2%，远远高于欧元区的平均水平。与此同时，塞浦路斯的公共债务目前也处在高位。其中最大的不确定性就来自于目前全球三大评级机构对塞浦路斯主权债务的评级都未达到可投资级别，其中穆迪的评级为B1，惠誉的为B+，标普的为BB-。(九）巴西1月工业产值同比下降13.8%10 2016年1月，巴西工业生产总值尽管环比增长0.4%，但同比下降13.8%，创2009年以来最大跌幅。这表明该国今年工业生产增长乏力，形势不容乐观。巴西地理统计局公布的最新数据显示，1月巴西工业连续7个月萎缩后终于取得微弱的0.4%增长。不过，在经济不景气的大背景下，巴西工业仍无法走出衰退的泥潭。1月巴西工业总产值比去年同期下降13.8%，连续23个月萎缩，创2009年4月出现14.1%负增长以来当月最低纪录。数据显示，巴西工业生产过去12个月累计下降9%，为2009年4月萎缩9.4%以来同期新低。(十）日本负利率使其国债的海外需求强劲随着日本央行1月29日出台的负利率政策使得日美货币政策背离进一步扩大，利率互换市场5年期日元基点互换本周已经触及创纪录的-102.5个基点。使用基点互换策略的投资者的回报计算结果显示，尽管日本五年期国债收益率周三为-0.175%，但是当日持有这一国债相当于持有2.3%的固定票息。虽然养老基金、银行和家庭因为国债开始给其带来亏损而纷纷从中撤资，但是海外投资者却加大了对世界第二大主权债市场的投资，流入的资金相对于日本的外汇市场和脆弱的经济复苏而言可以说是颇为可观。“日本央行负利率政策下，两年期和五年期日本国债的海外需求非常强劲，”巴克莱驻东京利率策略师NaoyaOshikubo说：“政策背离带来的互换基差扩大仍将是投资者今年的关注焦点。”(十一）沙特被曝欲向国际市场“借钱”以弥补财政赤字据美国《华尔街日报》网站3月10日报道，知情人士周三透露，沙特阿拉伯正和国际银行洽商融资60亿美元-80亿美元。该国寻求新的资金来源以填补因油价低迷而不断扩大的财政赤字。两名见到沙特贷款请求的银行从事人员告诉《华尔街日报》(TheWallStreet10 Journal)，沙特财政部在近日邀请海外银行提交贷款提案，这将是该国逾10年来首次向国际市场借款。沙特财政部未能立即回复记者的置评请求。沙特编列的预算收入有绝大部分来自石油销售收入。由于原油价格自2014年年中以来下跌逾一半，去年沙特的预算赤字达到创纪录的近1,000亿美元。（十二）韩国央行维持基准利率不变尽管经济面临下行风险，韩国中央银行10日依旧决定，将基准利率维持在1.5%的水平不变。这是韩国央行连续第9个月未对基准利率做出调整。在此之前，韩国央行于2014年的8月和10月、2015年的3月和6月，分别将基准利率下调25个基点。韩国央行在当日发表的一份声明中指出，货币政策委员会预测，在美国等发达经济体的带动下，世界经济仍会保持正增长态势，但也会受到金融市场动荡、原油价格走势以及中国经济走势的影响。韩国央行行长李柱烈表示，从全球来看，金融市场已呈现企稳迹象，但韩朝局势紧张等因素仍将困扰投资者。他认为，不确定因素给韩国经济造成的下行风险依然保持高位。随着经济数据恶化，韩国国内泛起降息论调。但李柱烈表示，目前的宽松货币政策是适度的，足以对经济增长产生刺激作用，而且在当前外部环境下再次降息，对经济产生的提振作用也相当有限。(十三）香港财政司长反驳穆迪下降评级展望评级机构穆迪12日维持香港的信贷评级在“Aa1”级别，但将香港的评级展望由“稳定”转为“负面”。香港特区政府财政司司长曾俊华回应相关调整时指出，这是一个错误的评估，香港和内地是有密切关系，但所谓“中国风险”其实是一个“中国机会”10 。曾俊华指，在全球经济前景不稳定及不明朗的情况下，世界各地经济均将面对显著下行风险，内地仍将是维持全球经济增长和稳定的重要动力。曾俊华继续说，香港将受惠于内地经济结构的改变。由投资转变为消费拉动的经济发展模式会带动内地对服务业的需求上升，为香港这类以服务业为主的经济体创造新的商机。同时，曾俊华认为，香港银行对内地相关贷款的风险基本可控，因为内地相关贷款的借款人大部分是大型国企和跨国企业，信贷质素普遍较高。再者，香港银行奉行审慎的贷款批核标准，而在金管局的审慎监管下银行亦已加强对内地相关贷款的风险管理。曾俊华表示，不是所有评级机构都认同穆迪的评估，IMF(国际货币基金组织)不久前一份报告，就肯定香港的经济和金融环境。曾俊华最后表示，香港拥有的良好经济基础、完善金融监管制度、稳健银行系统，以及健康财政状况，这将继续令香港经济能够应对未来的挑战。相信投资者亦能很清楚看到这一点，不担心穆迪的调整会影响他们对香港的信心。二、国内资本市场热点问题（一）央行行长首提货币政策“稳健略偏宽松”2月26日上午，央行行长周小川在上海新闻发布会上表示，中国央行的货币政策处于稳健略偏宽松的状态，还要不断观察，适时动态调整。这是央行首度对货币政策状态提出“稳健略偏宽松”的看法。备受关注的利率走廊方面，周小川指出，货币政策从过去比较偏重于数量型的货币政策调控，逐渐转向更加注重于价格调控的货币政策体系。利率会起到更重要的作用，同时利率信号要清晰，要逐渐建立利率走廊。现在还处于建立利率走廊的过程中，大家开始逐渐关注和习惯这样一种变化。在他看来，过去走廊中间值是依赖于基准利率，现在更多依靠央行公开市场操作所产生的利率作为走廊中间值。（二）财政部副部长：穆迪下调中国评级展望缺乏远见全国政协委员、财政部副部长朱光耀昨日在参加政协经济组讨论会时接受记者访问表示，包括穆迪评级服务公司在内的国际评级机构应该“摆脱意识形态的影响”，给予新兴国家科学公正的评级。他说，穆迪将中国主权债务Aa3的评级展望调至负面，“10 这是没有远见的”，并指出该做法将会被实践证明是错误的。3月2日，穆迪公布了中国2015年度复评结果，除维持中国主权信用评级Aa3水平不变外，另将评级展望从“稳定”调整为“负面”，穆迪认为中国政府债务上升、外汇储备下降和推进改革具有不确定性。在下调中国评级展望后，穆迪还基于政府债务增加导致财政疲软的考虑，于3月3日将中国38家国有企业及授予评级的子公司、25家金融机构评级展望由稳定下调至负面。对此，朱光耀回应，穆迪是从西方化的角度来判断中国财政情况，并不公正。此外，朱光耀还明确表示，目前评级机构的国际信誉在全世界范围内已受到广泛质疑，他还援引二十国集团的实例，各国的金融监管机构不能再将评级机构的判断嵌入本国的金融监管内容。朱光耀称，穆迪应该以实际偿债意愿和偿债能力作为评级最基本的衡量点，不能用西方眼光看待中国等新兴市场。在针对扩大财政赤字率的问题上，朱光耀指出国际上的3%赤字率“警戒线”并非统一标准，目前主要适用于欧盟，实务操作需根据各个国家的具体国情而定。因此朱光耀认为穆迪对中国缺乏远见地下调评级展望将最终被事实证伪。(三）2月CPI同比上涨2.3%中国国家统计局3月10日公布，2月居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.3%，为2014年7月以来最高，高于1.9%的路透调查预估中值；2月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下跌4.9%，与路透调查预估中值一致，且降幅为八个月来最窄。统计局并公布，2月CPI环比上涨1.6%，PPI环比下降0.3%。从分项来看，2月CPI中食品价格同比上涨7.3%，非食品价格同比上涨1.0%；PPI中生产资料价格同比下降6.5%，降幅为去年6月以来最窄。（四）2月份贸易顺差同比收窄15.9%3月8日10 ，海关总署发布的数据显示，今年前2个月我国进出口总值3.31万亿元人民币，比去年同期下降12.6%。其中，出口1.96万亿元，同比下降13.1%；进口1.35万亿元，同比下降11.8%；贸易顺差6159亿元人民币，同比收窄15.9%。海关总署相关负责人表示，前2个月我国一般贸易出口比重有所提升，对主要贸易伙伴进出口下降。民营企业进出口比重提升，机电产品、纺织服装等传统劳动密集型产品出口下降。此外，铁矿砂、原油、成品油和铜等主要大宗商品进口量增加，煤、钢材等进口量减少，主要进口商品价格普遍下跌。具体来看，前2个月，我国一般贸易进出口1.87万亿元，同比下降12.8%，占我外贸总值的56.5%。同时，民营企业进出口1.29万亿元，下降7.3%，占我国外贸总值的38.8%。（五）发改委：四举措拉动国内消费国家发改委于14日召开的定时定主题新闻发布会中发布宏观经济运行数据并回应热点问题。发改委发言人赵辰昕表示，未来发改委在拉动国内消费方面，具体要做以下几项工作：第一，增加有效供给，提高供给质量和效率，营造大众创业、创新良好环境，支持企业通过创新增加优质新型产品和生活服务的有效供给。第二，优化消费环境，全面提高标准化水平，以更严的标准和监管，强化企业主体责任，促进消费品质量提升，完善全国信用信息共享平台，推动跨地区、跨部门信用奖惩联动，营造公平竞争环境。保护知识产权，严惩假冒伪劣以及价质不符等行为，维护消费者的合法权益。第三，破除体制机制障碍，全面放宽民间资本的市场准入，分领域逐步减少、放宽、放开对外资的限制，加快教育、卫生、文化等事业单位分类改革，补足消费基础设施供给的短板。第四，加大政策支持力度，增设口岸进境免税店，落实和完善境外旅客购物离境退税政策，畅通商品进口渠道，扩大群众反映的日用消费品进口，还要发展消费信贷，将消费金融公司试点推广至全国。10 (六）中韩中澳自贸协定两月受惠货值超12亿元来自上海海关的统计显示，《中华人民共和国政府和大韩民国政府自由贸易协定》和《中华人民共和国政府和澳大利亚政府自由贸易协定》自2015年12月20日正式实施两个月来，共进口货物2063批，受惠货值12.4亿元，税款优惠3992.2万元。据统计，近两个月来，上海海关关区中韩中澳两项自贸协定项下韩国原产货物进口840批，受惠货值5.1亿元，税款优惠1220.6万元，主要受惠商品为未锻轧锌、合成橡胶等；澳大利亚原产货物进口1223批，受惠货值7.3亿元，税款优惠2771.6万元，主要受惠商品为牛肉、海鲜等。上海海关关区进口澳大利亚原产牛肉406批，受惠货值1.7亿元人民币；进口澳大利亚原产海鲜327批，受惠货值7311.7万元人民币，中澳自贸协定惠及民生消费成效初显。10'