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'弘毅投资分析报告 目录摘要行业分析公司分析团队考察交易结构及主要条款投资考虑估值财务预测及回报分析 摘要 公司概览公司业务模式及板块；股权结构；业务板块贡献收入分布毛利分布股价表现（上市公司）财务摘要 投资亮点市场地位行业排名、市场分额成长潜力行业预测的未来增长和历史增长请分析原因：1）行业渗透率；2）宏观政策；3）进入新的应用领域；4)下游行业快速增长的带动进入壁垒进入许可制度技术壁垒、资金壁垒客户粘着度毛利、净利、投入资本回报GrossMarginROE，ROICCAPEXPaybackPeriod（CAPEX/salesratio)企业未来成长空间自身成长（OrganicGrowth）新业务带动并购退出安排 投资风险估值水平与市场比较与未来成长比较市场需求的风险市场需求的培育风险市场需求的波动风险供应方面的风险供过于求的风险（现有厂家的扩产计划）市场的增长后对其它（如上下游行业）大企业的吸引关联交易与大股东团队、CEO等审批、法律政策上的风险 回报分析 项目进展目前进展尽职条款审批下一步工作重点及简要时间表尽职协议签署入资 行业分析 商业模式及价值链迷你业务模型；行业界定；价值链主要主体财务标杆指标：主要是指毛利率等； 价值链分析工厂品牌运营商零售商通过分析价值链中不同企业的财务指标标杆理解行业特性 行业发展空间及驱动因素回顾历史增长率；对比可比市场渗透率；竞争性产品优劣势对比；驱动因素逐个分解分析最后做出总结； 从历史增长率、历史渗透率等方面解剖需求渗透率2.6%2.6%2.6%2.6%2.9%3.3%5.3%15%19%CAGR量（万吨） 从横向渗透率对比解剖需求 按一定结构分拆需求后分析产品的需求2000-2006CAGR2007-2010CAGRXX%XX%XX%XX%XX%XX% 竞争性产品优劣势对比目标产品对比产品对比产品便利性较高便利性其他指标一评价价格目标产品价格优势明显评价其他指标二评价其他指标三评价 需求特点的分析所分析行业对其客户的议价能力如何影响客户购买决策的主要因素，即客户敏感因素，如：价格敏感度季节敏感性周期性产品的可替代性生活习惯差异地域差异人口统计学因素敏感性，如年龄、性别等这些因素是如何作用的？对客户的购买行为有何影响？ 驱动因素总结行业具有较大发展空间1432一一一驱动因素一驱动因素三驱动因素二一驱动因素三 不同机构对未来增长率的判断单位发改委高盛弘毅CAGR=7.2%CAGR=4.2%CAGR=6.3%单位单位 行业供给分析行业供给总量的历史情况；行业进入门坎的分析；从市场集中度分析竞争格局；主要竞争能对手情况分析（产能、覆盖区域、服务水平、产品质量等）； 分析历史供应量变化——产量和厂家数量厂家数量5010015020021025035015%19%CAGR量（万吨） 从当年供应量和存量的对比分析供给历史供应——量单位：套当年供应量存量历史供应——价值单位：百万元当年供应量存量 监管框架业务监管部门相关规定业务板块1监管部门1业务板块2监管部门2业务板块3业务板块4 竞争格局——行业进入门坎分析不同规模企业的分布成本结构的演变最小规模的限制技术KnowHow的难点生产过程对关键配比的掌握影响成本原料的筛选等100%100%100% 竞争格局——历史和横向分析市场集中度前五大企业市场份额前十大大企业市场份额不同国家前五大企业市场份额不同国家前十大大企业市场份额 核心竞争要素总结归纳核心的竞争要素；对不同竞争对手在不同核心竞争要素方面的对比； 核心竞争要素的总结过去短期长期成本成本成本做大规模成本创新技术利用时间窗口做大规模提升自主创新战略竞争创新技术及组织创新做大规模做大规模 竞争格局分析——企业优劣势对比跨国企业1跨国企业2国企1民营企业1民营企业2国企2目标企业HighLow竞争要素2竞争要素1竞争要素3*评论技术领先等规模庞大机制灵活 竞争格局总结对市场份额走势做出判断；对利润率水平的走势做出判断； 标杆企业分析简单历史；企业特点业务描述收入产品分布收入地域分布历史PE-Band核心财务指标 公司分析 公司概览公司业务模式及板块；股权结构；业务板块贡献收入分布毛利分布股价表现（上市公司）财务摘要 公司历史财务情况概览 公司分板块业务情况业务板块主要产品核心客户销售额销售贡献占比历史增长率毛利水平业务板块1业务板块2业务板块3 业务板块1介绍历史增长情况分析；历史市场份额分析；历史利润水平分析； 业务板块2介绍历史增长情况分析；历史市场份额分析；历史利润水平分析； 业务板块3介绍历史增长情况分析；历史市场份额分析；历史利润水平分析； 公司研发分析分析目的了解企业的研发能力和后续产品开发情况，对于企业的竞争力和可持续发展的判断提供依据分析方法判断研发战略是否和企业的发展战略一致企业过去的研发投入和未来的研发计划，判断投入规模是否匹配未来发展了解企业研发组织架构、研发决策机制和研发硬件条件等，判断其研发实力了解过去主要的研发成果，以及未来五年可能的研发成果 公司成本分析成本结构的演变核心原材料的价格走势未来成本走势分析钢铁价格长期坚挺；劳动力成本成本上涨； 公司生产分析根据企业介绍或企业提供的资料，描绘出生产工艺流程，一般应该是行业标准的做法，企业如有特殊的工艺，请标出平均制造成本（变化趋势及与行业比较）及成本构成其它主要控制指标与行业的对比，如单位能耗等产品质量、主要缺陷和优点是什么产能、生产基地分布、投产时间、人员、投资额等生产规模：增长过程及在行业中的地位产能扩展计划生产管理的主要制度（如生产计划的制定和管理等）、执行情况 公司营销分析客户的构成按地域分按大小分按产品类别分与客户对应的营销体系的架构；核心的营销激励政策； 公司历史财务情况分析——利润表简明分析核心分析项目销售额增长的趋势和原因；毛利率变化的趋势和原因；费用率变化的趋势和原因；实际税率变化的趋势和原因； 公司历史财务情况分析——资产负债表简明分析核心分析项目整体资本结构（资产负债率）的趋势和原因；存货、应收、应付周转周期的趋势和原因；分析其他应收、应付的成因；分析固定资产的变动及折旧情况；分析公司记息债务的整体水平和成本； 公司历史财务情况分析——现金流量表简明分析分析公司现金流状况及成因 公司SWOT分析优势劣势机遇威胁行业地位等管理水平等市场空间等；新进入对手等； 团队考察 团队考察整体结论 公司整体把控及管理架构从管理的框架分析效率领军人物副总1副总2副总3副总4总监3总监4副总5总监2总监1副总6经理4经理2经理1经理5经理3 领军人物分析——屋顶图和管理三要素屋顶：分析领军人物在拓展企业发展空间方面的成就；围墙：分析领军人物在建设企业发展核心管理体系（如ERP等）方面的成就；地基：分析领军人物在为企业长期发展打基础方面的方法和成就；搭班子：分析领军人物在搭建团队方面的方法和成就；定战略：分析领军人物在面临关键战略十字路口时的决策方法和成就；带队伍：分析领军人物在培养人才梯队方面的方法和成就； 领军人物分析——德、才评价考察内容考察结论德是否作假是否兼听是否公正、以身作则个人与企业利益关系才学习能力解决问题能力经营能力领导能力合作动机与弘毅合作的动机需要关注的方面 领军人物或者团队整体历史业绩或者案例情景分析通过分析领军人物或者团队的历史业绩或者案例来解剖前面关于团队考察各方面结论的可靠性； 核心条款及交易结构 核心交易条款董事会席位估值优先认购反稀释FirstRefusalandCo-Sale 交易结构及步骤（1）——交易集团公司母公司标的100%合计持有100%集团公司母公司标的100%合计持有80%团队20%目前股权结构交易后结构 交易结构及步骤（2）——后续重组集团公司母公司标的100%合计持有54.3%投资人团队13.6%32.2% 投资考虑 项目亮点逐个总结项目亮点，每一个亮点在一屏中解释清楚； 项目风险逐个总结项目风险，每一个风险点在一屏中解释清楚原因并阐述化解风险应对策略； 估值 估值水平分析CSC分析；核心可比公司历史交易PE区间；自身（上市公司）历史交易PE区间；并购市场分析；注意从多个指标分析：PEPEGEV/EBITDAPS CSC——运营指标对比 CSC——估值区间对比 CSC——核心可比企业历史PEBand企业1——市值55亿元企业2——市值88亿元企业3——市值15亿元企业4——市值8亿元 CSC——核心可比企业历史EV/EBITDABand企业1——市值55亿元企业2——市值88亿元企业3——市值15亿元企业4——市值8亿元 并购交易估值水平日期子行业标的标的所在国收购方收购方所在国对价USDMM占股估值水平04年5月超市Hymall中国Tesco英国26050%25xTrailingPE 财务预测和回报测算 财务预测基本假设——对比HONYBASECASE和HONYUPSIDECASEHONYBASECASEHONYUPSIDECASE市场规模增长速度公司市场份额ASP毛利率营业费用率水平管理费用率水平税率其他 HONYBASECASE基本假设——收入搭建分析收入搭建的基本逻辑和主要参数合理性； HONYBASECASE基本假设——毛利搭建 HONYBASECASE基本假设——费用率及资产负债表项目假设 HONYBASECASE预测利润表 利润增长来源分析 HONYBASECASE预测资产负债表及现金流量表 回报分析 “怪人”作文训练讲评阿晶老师2018.11.6 问题呈现： 【题目】一个与众不同的人往往被认为是“怪人”。也许你对他有独到的观察和认识，你发现他“怪”的背后有一些闪光、积极的东西。把这个人的闪光之处写出来。审题分析： 扣题分析: 点题分析： 开头：那个有小巷有一盏灯，是属于一位残疾的老妇人。和很多风烛残年的老人一样，她也有古怪的脾气。白天，她就坐在门口的木椅上，听着收音机里“嘶嘶啦啦——”的音乐声。晚上，她就点着灯，一坐坐到半夜，间或有小孩打闹着经过，老妇人会发出奇怪的笑声。 结尾:斗转星移，日升月落，我们背着行囊，行走在没有尽头的人生旅途中。在旅途中，我们尽情吞吐生命的养分。即使风沙侵袭，我们的人间依然温暖如春，提灯者，我生命中的养分。结尾:斗转星移，日升月落，我们背着行囊，行走在没有尽头的人生旅途中。即使风沙侵袭，我依然能感受到温暖如春，因为那个提灯的怪人，时时给我提供生命的养分。 再见！'